低估值位再次显现，长投目的—医疗器械行业的机缘你看懂了吗？

近年来，我国对医疗卫生重视了起来，在喊了多年的"推动医药工业生长"口号之后，终于轮到了"老二"医疗器械行业，行业政策、财政资金"铺天盖地"而来，在此机缘下，医疗器械行业快速生长，至今仍然维持着高速增长。据悉，2019年，我国整个医药制造业规模以上工业企业营业收入同比增长率为7.4%，而医疗器械行业的市场规模同比增长率为18.5%，其增长速度远高于其他医药行业，未来几年，医疗器械行业仍将维持快速增长。今天，就让贝壳投研（ID:Beiketouyan）来看一下医疗器械行业存在的一些确定性时机。一、医疗器械行业概况1、医疗器械产物先容医疗器械有许多细分种别，下到口罩、棉球等一次性用品，上到骨科植入、心脉起搏器等高值耗材，固然另有医院用的医疗设备，家里用的温度计都属于医疗器械的领域。

一般来说，医疗器械有多种分类方法，在企业中，分类方法之一即是按医疗器械价值分为高值耗材和低值耗材，高值耗材是指那种宁静至关重要、生产使用必须严格控制、限于某些专科使用且价钱相对较高的消耗性医疗器械，说白了就是有技术内在且贵，而低值耗材就是那些没有什么技术含量的品种。现如今，在我国医疗器械市场中，医用医疗设备和家用医疗设备占据了较大的市场份额，而一些细分领域的植入性高值耗材和低值耗材的占比仍然较小，现在占比力靠前的有体外诊断、血管植入和骨科领域，其余眼科、口腔类、神经外科等占有率是在1%左右。2、行业生长现状虽然某些医疗器械细分领域的市场份额不大，但医疗器械行业整体的市场规模很大。

停止2019年，我国医疗器械行业的市场规模约莫在6285亿元左右，近十年来，医疗器械行业维持快速增长趋势，2015-2019年复合增长率到达19.72%，因此，拥有1%市场份额的医疗器械也有约60亿元的市场规模。医疗器械行业的生长得益于两个主要方面，一是行业政策的影响和激励，这一点将在第二部门详细说明，二是市场需求的增长动员工业规模扩大。1）人民生活水平提高，医疗保健需求增大据统计局统计数据显示，革新开放30年来，我国经济连续高位增长，人民生活水平获得大幅提升，2019年城镇住民人均可支配收入4.24万元，比上年增长 7.9%，扣除价钱因素实际增长5.0%；农村住民人均可支配收入1.6万元，比上年增长9.6%，扣除价钱因素实际增长6.2%。

全国住民人均可支配收入中位数2.65万元，比上年名义增长9.0%。生活条件改善的同时，人们的保健意识也在逐步增强，康健看法也逐步从原来的"病重就医"逐步向"预防为主、防治联合"转变，人们就诊的频次及医疗消费的比例日渐提高，促进了医疗器械行业的快速生长。2）我国老龄化历程将加速医疗消费升级据国家统计局2019年国民经济和社会生长统计公报显示，2019年尾我国60周岁及以上人口数为2.5亿人，占总人口比重为18.10%；65周岁及以上人口数为 1.76亿人，占比12.60%。

我国已步入老龄化社会（当一个国家或地域60岁以上暮年人口占人口总数的 10%，或65岁以上暮年人口占人口总数的7%，即意味着这个国家或地域的人口处于老龄化社会），且趋势仍在加剧。预计2025年我国60岁以上的人口将凌驾3亿。

暮年人口比例的上升，以及人们保健意识的增强，将拉动医疗资源的需求不停攀升，特别是对于医用高值耗材及家居智能医疗设备的需求，医保笼罩和报销比例的提升也将进一步提供需求保障。未来，医疗器械行业仍将维持高速增长。二、相关工业政策生长医疗器械行业是我国提高整体医疗卫生水平的重要组成部门，且研究投入大、 时间长，因此，近年来国家对医疗器械行业重视水平显著提升，在政策层面给予较大扶持力度，勉励海内医疗器械加速创新做大做强。

重点结构要取得突破的高端产物，力争促进相关耗材实现技术突破、产物创新。2013年公布的《关于促进康健服务业生长的若干意见》明确支持医疗器械、新型生物医药质料研发和工业化；要加大政策支持力度，提高具有自主知识产权的医学设备、质料的海内市场占有率和国际竞争力；2015年，《关于促进医药工业康健生长的指导意见》明确要求加速医疗器械转型升级，生长心脏瓣膜、心脏起搏器、全降解血管支架、人工枢纽和脊柱、人工耳蜗等高端植介入产物。与此同时，国家政策对医疗器械行业的进一步国产化也提出了相应要求。

国家"十三五"计划纲要明确要求建设健全基本医疗卫生制度，全面深化医药卫生体制革新，健全全民医疗保障体系，完善医疗服务体系。2015年3月《全国医疗卫生服务体系计划纲要》和《关于全面推开县级公立医院综合革新的实施意见》等政策中明确要求逐步提高国产医用设备设置水平，降低医疗成本，各级医疗机构在质优价廉的前提下购置国产医用耗材。

最后，我国从2015年开始启动对医用耗材的全面整顿和规范，预计2021年，医用耗材"两票制"会在全国落地执行，预计2025年将迎来医疗设备的全面整顿和规范。国家工业政策的鼎力大举支持，为海内医疗器械行业的久远生长提供了良好的政策保证。

三、行业生长趋势1、国产替代化我国医疗器械行业履历了从无到有的生长历程，经由多年的生长，部门国产医疗器械已到达国际一流水平，并开始向西欧等蓬勃国家出口。可是，我国医疗器械行业起步相对较晚，与国际医疗器械巨头仍有一定的差距，特别对于大型设备及高端医疗设备，海内医疗机构仍倾向于使用入口设备。现如今，我国医疗器械行业仍然被国际龙头企业占据着大多数的市场份额，包罗强生、美敦力、史赛克等，而国产医疗器械企业的市场份额仅有不到40%，未来，随着我国国产医疗器械不停取得突破，以及政策的支持，国产替代化局势所趋。

2、药品和器械平衡生长从全球市场看，医疗器械和医药的市场规模比例大致为0.5:1，西欧、日本等蓬勃国家该比例上升至1:1左右，即医疗器械和医药规模类似、平衡生长。而我国由于医疗器械行业起步较晚，加上恒久"以药养医"的行业模式，使得我国医疗器械市场远远落伍于药品市场的现状。

据悉，我国药品和医疗器械人均消费额比例仅为1:0.35，远低于1:0.7的全球平均水平，更低于蓬勃国家1:0.98的水平。因此，随着我国医疗器械的快速生长，海内医药市场正在从"重药品轻器械"向"药品和器械平衡生长"转变。3、行业集中度不停提升医疗器械行业具备一定的行业准入壁垒和技术壁垒，医疗器械产物对于宁静性的要求更高，医疗器械厂家需要GMP厂房认证，接受CFDA全程羁系，二类或三类的器械的注册还需要举行临床试验。这也在一定水平上决议了医疗器械行业对人才和技术水平要求很高，医疗器械产物涉及多个学科领域，新进入者往往无法在短期内获得技术。

现在，由于我国行业生长尚未成熟，仍处于快速生长阶段，行业集中度并不高，当前，我国医疗器械企业约莫有270多家，而A股市场一年营业收入凌驾50亿元的企业却不到10家，更有众多没上市的小企业，一般来说，这些小企业涉及的领域是低值耗材和家用医疗器械类的产物，相比大企业无论在资金还是技术上都存在一定的差距。据统计，我国前十名医疗器械企业的市场份额约莫在20%左右，而全世界前十名企业的市场份额已经凌驾40%，说明现在我国企业与外洋企业仍然存在较大的差距，随着技术水平的进步，行业集中度有望进一步提升。四、市场竞争格式自2017年以来，各省"耗材两票制"政策陆续公布，给我国医疗器械企业带来较大影响，整体上看，医疗器械行业整体利润率处于较高水平，但由于医疗器械行业细分领域较多，各细分领域因产物技术含量、性能参数和市场需求的差别，利润水平也存在一定差异。

因此，在两票制影响下，包罗器械流通行业、医药制造业的利润都受到一定水平的压缩，而自主掌握焦点技术的优势企业将在竞争中取得优势职位，保持较高的利润水平。1、迈瑞医疗迈瑞医疗首创于1991年，为全球市场提供医疗器械产物，是当之无愧的海内医疗器械龙头。它的生长可以说是"厚积薄发"，也可以说是"王者归来"。

公司拥有的最优质的品质即是研发力，2019年公司研发支出总额凌驾14亿元，近年来聚焦生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域，均取得了可喜的业绩。监护仪海内第一市占率65%，彩超海内排名第三，血球仪及生化诊断产物排名前五，产物笼罩中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，公司在2019年实现营业收入165.56亿元，归母净利润46.81亿元，均维持稳定高速增长。2、奥美医疗奥美医疗是一家从事医用敷料的企业，医用敷料属于医疗器械领域的低值耗材，就是在这个细分领域，奥美医疗做到了龙头职位，位于行业第二。

这个领域由于技术水平较低，行业集中度要比整个医疗器械行业高的多，未来，在行业集中度进一步提升的趋势下，龙头奥美医疗仍有望享受更多的市场红利。奥美医疗盈利能力较强，产物结构完善，在境内市场的发展空间值得期待。

3、大博医疗大博医疗建立于2004年，它主要从事骨科耗材的研发、生产和销售，是高值耗材中占比最高领域之一，在高值耗材领域，大博医疗也是做到海内企业的龙头，但现在市场集中度较低，大博医疗的市占率仅有5%左右，2019年，其实现营业收入12.57亿元，同比增长率凌驾60%，远高于行业增长，以及实现净利润4.23亿元，同比增速较营业收入增速较低，主要受"两票制"影响，企业销售用度大幅上升，未来，随着大博医疗渠道优势的建设，加上产能释放，大博医疗仍有望保持高于行业的发展速度。4、正海生物正海生物是一家造口腔修复膜的企业，与众多大件的医疗器械差别，这种产物是由生物再生质料造的，它的主营业务另有生物膜、骨修复膜、皮肤修复膜等，自2003年建立至今正海生物树立了较高的技术壁垒，毛利率高达93%以上，远高于行业水平。现如今，正海生物已做到了口腔修复膜领域的龙头，未来在国产替代化的门路上仍有望实现高速增长。

五、总结事实上，自2019年医疗器械行业便一路上涨，这半年医药行业估值到达了一个新的高度，现如今，医疗器械行业的整体估值回调了25%，在未来生长机缘下，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为医疗器械行业仍然存在较大的投资时机。（ty005）。

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